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东方集团股份有限公司2018年公开发行公司债券(第一期)

东方集团股份有限公司中收益

AA+/AA+

综合

国企

黑龙江

本期债券
发行金额: 10亿
债券品种: 公司债
收益性: 中收益
期限: 2+1年
发行情况
销售机构:
薄记日: 近期
利率区间: 0.0%-7.9%
发行方式: 公开

募集资金用途

本期债券募集资金扣除发行费用后,拟用于偿还公司债务

优势亮点

1、公司粮油购销业务具有较强的产区粮源优势,近年收入规模较大。公司粮油购销业务主要由子公司东方粮仓有限公司(以下简称“东方粮仓”)负责,东方粮仓地处黑龙江省,具有较强的产区粮源优势。2014-2016年及2017年1-9月公司粮油购销业务收入分别为57.47亿元、62.01亿元、56.11亿元和44.71亿元,规模较大。

2、公司所持股权质量较好,近年持续实现较大规模投资收益。截至2017年9月末,公司分别持有民生银行及锦州港2.92%和15.39%的股权,公允价值分别为85.55亿元和13.62亿元,所持股权质量较好;2014-2016年及2017年1-9月,按照权益法核算的民生银行投资收益分别为13.91亿元、13.48亿元、13.98亿元和11.77亿元,对公司营业利润的贡献较大。

3、非公开发行股票有效提升了公司的资本实力。公司资本实力较强,2016年公司非公开发行股票募集资金净额86.10亿元,用于收购国开东方城镇发展投资有限公司(以下简称“国开东方”)股权及其项目建设,进一步增强了公司的资本实力,且将业务拓展至新型城镇化开发,截至2017年9月末,公司所有者权益合计201.60亿元。

风险关注
  • 1、公司新型城镇化开发业务持续的资金投入导致经营活动现金流表现较差,且未来资金回流时间及盈利性存在较大的不确定性。新型城镇化开发业务持续的资金投入导致公司经营活动现金流表现较差,2016年和2017年1-9月,公司经营活动现金分别净流出15.64亿元和53.52亿元;随着《关于进一步加强商业、办公类项目管理的公告》的发布,新型城镇化开发业务中商业、办公用房销售风险加剧,未来该业务资金回流时间及盈利性存在较大的不确定性。
  • 2、公司粮油购销业务利润空间较小,且存在一定的客户集中度风险。近年受粮食流通行业低迷影响,公司粮油购销业务毛利率较低,2014-2016年及2017年1-9月分别为3.13%、1.07%、0.10%和2.08%,利润空间较小;2014-2016年及2017年1-9月公司粮油购销业务前五大客户销售金额占比分别为38.41%、33.53%、41.45%和40.72%,存在一定的客户集中度风险。
  • 3、公司股权投资质押比例较高,流动性受限。截至2017年9月末,公司所持锦州港和民生银行股权已质押股数占比分别为46.40%和99.99%,股权质押比例较高,流动性受限。
  • 4、公司有息负债规模大,面临一定的短期偿债压力。截至2017年9月末,公司有息负债合计252.08亿元,占负债总额的比重为81.07%,其中短期有息负债合计为114.52亿元;2016年公司EBITDA利息保障倍数为1.66,公司面临一定的短期偿债压力。
  • 5、公司面临一定的或有负债风险。截至2017年9月末,公司对外担保金额合计16.50亿元,占当期所有者权益的比重为8.18%,被担保对象为公司控股股东东方集团投资控股有限公司(以下简称“东方投控”)及其子公司,考虑到对外担保均无反担保措施,存在一定的或有负债风险。