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商丘市发展投资有限公司2018年非公开发行公司债券(第一期)

商丘市发展投资有限公司中收益

AA/无

城投

城投

河南

本期债券
发行金额: 5+15亿
债券品种: 公司债
收益性: 中收益
期限: 2+2+1年
发行情况
销售机构:
薄记日:
利率区间: 6%-7%
发行方式:

募集资金用途

棚户区改造项目

优势亮点

1、商丘市经济与财政实力均有所增强。2016年商丘市实现地区生产总值1974.02亿元,同比增长8.6%,实现地方综合财力490.27亿元,同比增长13.75%;

2、公司营业收入进一步增长,未来业务持续性较好。2016年公司土地整理、工程回购及工程施工等业务收入均有不同程度提高,推动当年营业收入同比增长19.03%至14.90亿元,考虑到公司在建项目较多,未来业务持续性较好;

3、政府继续给予公司大力支持。2016年政府将作价11.88亿元的日月湖景区资产划转至子公司商丘市日月新城投资开发有限公司,商丘市财政局给予公司财政拨款1.97亿元,政府补助2.46亿元;

风险关注
  • 1、公司综合毛利率下降,主业亏损。受工程回购及工程施工业务毛利率下降影响,2016年公司综合毛利率下降5.52 个百分点至4.47%,加之坏账计提资产减值损失1.15亿元,当年公司营业利润亏损0.75 亿元。
  • 2、公司存在较大融资压力。公司经营及投资活动现金呈大额净流出,2016 年末主要在建项目尚需投资27.21 亿元,加之短期需偿还有息债务规模较大,公司存在较大融资压力。
  • 3、公司资产流动性一般。2016 年末公司应收账款、预付款项及其他应收款等经营性应收款项占总资产的比重为17.62%,对营运资金形成一定占用且回款时间较不确定;占总资产比重38.02%的存货集中变现能力较差,固定资产及无形资产总额为34.71 亿元,主要为景区资产及景区经营权,加之账面价值16.82 亿元的资产已用于抵质押,整体资产流动性一般。
  • 4、公司有息债务迅速攀升,偿债压力较大。为满足项目建设资金需求,2016 年末公司有息债务迅速攀升至116.55 亿元,同比增长205.46%;流动比率与速动比率下降至2.26 和1.08,EBITDA 利息保障倍数下降至0.43,公司偿债压力较大。
  • 5、 鹏元无法判断神火集团信用级别及其对本期债券的增信效果。鹏元未获取神火集团2017 年主体长期信用跟踪评级所需资料,无法判断其信用级别及其对本期债券的增信效果。