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山鹰国际控股股份公司 2017 年度第二期短期融资券

山鹰国际控股股份公司中收益

AA/A-

造纸

民营企业

安徽

本期债券
发行金额: 8亿
债券品种: 短融
收益性: 中收益
期限: 1年
发行情况
销售机构: 中信证券
薄记日: 11月28日
利率区间: 0.00%-0.00%
发行方式: 公开

募集资金用途

本次拟注册发行短期融资券 8 亿元, 其中 4 亿元用于补充营运资金, 4 亿元用于偿还发行人和下属子公司的金融机构借款。

优势亮点

1、 市场竞争优势较显著。 山鹰纸业造纸产量在行业中排名前列, 2016 年公司造纸产能提升至 354 万吨,市场竞争优势较为显著。

2、经营业绩持续提升。 近年来,山鹰纸业业务规模持续扩大,造纸产能利用率和产销率保持在较高水平,公司营业收入实现增长,加之以政府补助为主的营业外收

入增加,公司净利润同比亦实现增长。 2017 年第一季度,受益于包装纸价格急速上涨,公司经营业绩同比大幅提升。

3、 经营性净现金流较强。山鹰纸业经营性净现金流较充裕,可为债务偿付提供一定的保障。

4、 资本实力有所增强。 2016 年,山鹰纸业成功进行非公开发行事宜, 募集资金净额 19.70 亿元,公司资本实力有所提升。此外,公司作为上市公司,融资渠道较多,多年来通过非公开定向增发、发行债券募集大量资金。

中信证券
徐晨涵
010-60833607
企业财务情况单位:亿元 / %
2017年6月 2016年 2015年 2014年
总资产 233.78 200.49 184.13 185.00
总负债 142.18 116.22 122.39 125.07
有息负债 72.40 69.71 79.29 88.04
负债率 60.82 57.97 66.47 67.61
营业收入 74.61 121.35 97.87 77.35
净利润 8.30 3.59 2.08 1.11
现金流净额 7.35 8.95 -0.89 -2.57
风险关注
  • 1、即期债务偿付压力大,流动性风险突出。 近年来, 山鹰纸业融资规模保持在较高水平,且债务期限结构主要集中于短期,公司资产流动性弱,加之受限货币资金
  • 占比较大,公司短期偿债压力大。
  • 2、产品和原材料价格波动风险。近年来, 山鹰纸业主要产品价格有所波动,原材料采购价格呈上涨态势,对公司产生一定的经营压力。此外,公司原材料采购量随
  • 产能扩张而增加,公司存货存在一定的跌价风险。
  • 3、利润中非经常性损益占比较大。 山鹰纸业利润中营业外收入等非经常性损益对其利润贡献仍较大,公司经营获利能力有待进一步提高。
  • 4、资本性支出压力。 随着山鹰纸业热电项目的持续推进,后续非公开发行造纸新产能项目的建设, 以及收购北欧纸业相关事宜的推荐,公司后续存在一定资本性支出压力。
  • 6、 汇率波动风险。山鹰纸业通过其全资子公司美国环字进行进口废纸采购,并以美元等外币进行结算,人民币贬值易对公司造成一定的汇兑损失。
  • 7、 环保治理压力。造纸行业属高耗能、高污染行业。近年来,媒体对山鹰纸业环保方面的相关负面报道以及环保相关部门提出相关问题对公司经营产生一定影响。
  • 随着国家环保政策要求从严,公司面临较大的环保治理压力。